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晨鸣纸业经营性现金流“失真”_财经频道_东方资讯

发布日期:2020-06-02 04:02   来源:未知   阅读:
 

本刊特约作者 诗与星空/文

在大多数人的印象里,包括卫生纸在内,纸是一种非常便宜的商品,不需要花多少钱,几乎随处可以买到。

但是,造纸行业是重资产、重污染行业,投入大、回报小、竞争惨烈。国家曾三令五申地进行整治,提高了行业准入门槛,规范了经营。能够在供给侧改革中“活”下来的造纸企业,都是环保达标的资产巨头。

比如晨鸣纸业(000488.SZ),是中国最大的造纸企业之一,在全球造纸行业中,公司的销售额排到前三十名。其2019年年报显示,报告期内,实现营业收入303.95 亿元,同比增长 5.26%;实现利润总额及归属于母公司所有者的净利润分别为20.48 亿元、16.57 亿元,同比减少 36.11%和 34%。

净利润下降超三成的同时,公司的毛利率变化不大,只下降了不到3个百分点。是什么原因让公司在营收增长的情况下导致利润不佳?

坏账激增

从利润表看,晨鸣纸业出现了较大额的坏账,高达10.34亿元。如果不出现坏账,公司的净利润还是正常增加的。结合公司之前的年报数据,2015年以前的坏账金额只有几千万元,2016年至2018年只有1亿多元,2019年突然激增近10倍,背后又是什么原因?

大额坏账中,一半以上来自融资租赁款坏账损失。

作为一家经营各种纸业的公司,出现如此巨额的融资租赁坏账,说明公司的业务逻辑发生了较大变化,融资租赁成为公司又一主营业务。

在公司近年来公布的年报中,按照行业分类,营收构成均以机制纸为主。2019年机制纸营收259亿元,占全部营收的85%以上。而融资租赁的营收仅有18.15亿元,占全部营收的6%左右。

但是,如果从营业利润构成来看,融资租赁的营业利润达到了20%,在公司的利润中非常重要。

而且,晨鸣纸业的融资租赁业务,格外的不一样。

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